整体上市路途多艰

在2005年就提出了整体上市方案并酝酿了近3年的华侨城，近期已经确定了增发融资不超过83亿元，收购控股股东华侨城集团所持有的13家公司的全部股权的计划。但是，由于旗下别墅楼盘的规划问题，引发业主抗议并导致工期延误；而在成都的华侨城旅游地产项目，也由于地震而工期延误，而当地旅游业震后恢复的漫长过程会否影响华侨城项目的盈利也是未知数。

在今年5月28日的股东大会上，华侨城有关管理层表示，由于监管部门和主管部门的审批手续非常严格，过程也十分复杂，因此公司无法控制整体上市进程的快慢，“之前曾许诺过的8～10月份之间完成，可能会推迟”。

但是，由于华侨城在去年为收购资产所作评估报告的基准日为2007年12月31日，由于评估报告的有效期约为一年，也就是说，华侨城必须在今年的12月31日之前完成83亿元的公开增发。而在股市低迷以及华侨城的项目出现停工的不利因素影响下，在未来3个月内完成数额如此庞大的公开增发融资，可以说是一个高难度动作。

国信证券公司地产分析师方焱认为，华侨城整体上市的进程一再延缓，主要是由于其整体上市的资产庞大，在资产审批方面的考核与监管步骤较严谨所致。

此外，在上海国资地产重组中最早传出整体上市的中华企业母公司，在上实集团、张江集团、外高桥等“国资兄弟”纷纷提出整体上市方案时，于今年6月末正式确认，3年内都不可能整体上市。而在去年2月曾经被长江证券提出具备整体上市可能的保利地产，也由于去年9月母公司保利南方集团将众多房地产项目资产整体注入其兄弟公司保利香港，而丧失了整体上市的可能。

从上述两家公司的情况来看，国企背景、同业竞争都成为他们整体上市的阻碍。而同业竞争也在低迷的市场中，造成他们大规模增发融资、收购资产的障碍。

中华企业有关负责人曾对媒体表示，同业竞争对作为收购母公司资产的30亿配股融资“有一定影响”。

国泰君安去年三季度对于整体上市概念的研究报告指出，对于资产注入、整体上市需要理性看待。他们指出，资产注入、整体上市的方案显示的是股东尤其是控制性股东的意志，但是由于过程有不少审批门槛，进程不仅中小投资者不能掌控，上市公司本身也难以掌控。